Die Anatomie des globalen FX-Marktes durch das Objektiv des Triennial-Umfrage-Handels 2013 im Devisenmarkt erreichte im April 2013 ein Allzeithoch von 5,3 Billionen pro Tag, eine Steigerung von 35 im Vergleich zu 2010. Non-Dealer-Finanzinstitute, darunter kleinere Banken, institutionelle Anleger und Hedgefonds haben sich zum größten und aktivsten Kontrahentensegment entwickelt. Die eindeutige Trennung zwischen Inter-Dealer und Kundenhandel ist vorbei. Technologischer Wandel hat die Konnektivität der Teilnehmer erhöht, wodurch Suchkosten gesenkt werden. Eine neue Form des heißen Kartoffelhandels ist entstanden, wo die Händler keine exklusive Rolle mehr spielen. 1 JEL Klassifizierung: F31, G12, G15, C42, C82. Dieser Artikel untersucht die Anatomie des globalen Devisenmarktes (FX) auf der Grundlage der Triennalen Zentralbankerhebung über die Devisen - und Derivatmarktaktivitäten 2013 (kurz: Triennale). Die Triennale umfasst 53 Länder und stellt die umfassendste Bemühung dar, detaillierte und weltweit konsistente Informationen über die Devisenhandelsaktivitäten und die Marktstruktur zu sammeln. 2 Der weltweite FX-Umsatz stieg von 4,1 Billionen im Jahr 2010 auf 5,3 Billionen pro Tag im Jahr 2013 (Grafik 1. linke Seite). Dieser Anstieg von 35 Jahren stieg von 2007 auf 2010 um 20%, liegt aber hinter dem starken Anstieg der Vorkrisenzeit 2004/07 zurück. Wir studieren die strukturellen Treiber und Trends hinter den wachsenden FX-Volumina. Neue Kontrahenteninformationen, die in der Triennale 2013 gesammelt wurden, bieten ein wesentlich detaillierteres Bild als bisher über die Handelsströme nichtfinanzieller Finanzinstitute (wie Banken, institutionelle Anleger und Hedgefonds) und deren Umsatzbeiträge. Verbesserte Daten zu Ausführungsmethoden ermöglichen es uns, den aktuellen Zustand der Marktstruktur besser zu beschreiben. Non-Dealer-Finanzinstitute waren in den letzten drei Jahren die Haupttreiber des Devisenumsatzwachstums und bestätigten den Trend bei früheren Umfragen (Grafik 1. rechte Seite). Der Handel zwischen den Händlern ist dagegen langsamer gewachsen, und das Handelsvolumen der nichtfinanziellen (meist Corporates) hat sich tatsächlich verringert. Diese Tendenzen sind am deutlichsten in den wichtigsten FX-Handelszentren, London und New York, zu sehen, wo nahezu zwei Drittel aller Geschäfte nicht-Händler finanzielle Gegenparteien waren. Der Anstieg der FX-Umsätze zwischen 2010 und 2013 scheint vor allem ein Nebenprodukt der zunehmenden Diversifizierung der internationalen Asset-Portfolios zu sein und nicht ein steigendes Interesse an FX als eigener Anlageklasse. 3 Wenn die Renditen in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften auf Rekordtiefstufe zunahmen, wurden die Anleger zunehmend zu risikoreicheren Vermögenswerten wie internationalen Aktien oder lokalen Währungen aufstrebenden Marktanleihen diversifiziert. Im Gegensatz dazu waren die Renditen auf Devisentransaktionen (eng begrenzt) und andere quantitative FX-Anlagestrategien im Vorfeld der Erhebung von 2013 ziemlich unattraktiv, was darauf hindeutet, dass es unwahrscheinlich war, dass sie erhebliche Umsatzsteigerungen hatten. Der Devisenmarkt ist weniger dealerzentrisch geworden, bis zu dem Punkt, wo es keinen längeren Handel mehr zwischen den Händlern gibt. Ein wichtiger Treiber war die Verbreitung von Prime Brokerage (siehe Glossar am Ende des Artikels), so dass kleinere Banken, Hedge-Fonds und andere Spieler mehr aktiv zu beteiligen. Die sich entwickelnde Marktstruktur bietet eine größere Vielfalt, von Hochfrequenz-Händlern, mit Computern, um Handelsstrategien in Millisekunden Frequenz, um den privaten Einzelhandel (Einzelhandel) FX-Investor zu implementieren. Die Handelskosten sind weiter gesunken, wodurch neue Teilnehmer gewonnen und mehr Strategien rentabel gemacht werden. Dieser Trend begann mit den wichtigsten Währungen, und in jüngster Zeit erreichte zuvor weniger liquide Währungen, vor allem Schwellenländer Währungen. Die heutige Marktstruktur beinhaltet eine aktivere Beteiligung von Nicht-Händler-Finanzinstituten im Handelsprozess. Die Handelstätigkeit bleibt weiterhin fragmentiert, aber Aggregator-Plattformen ermöglichen Endnutzern und Händlern die Verbindung zu einer Vielzahl von Handelsplätzen und Gegenparteien ihrer Wahl. Bei mehr miteinander verbundenen Kontrahenten sind die Suchkosten gesunken und die Handelsgeschäfte sind gestiegen. Die traditionelle Marktstruktur, die auf Händlernetzwerkbeziehungen basiert, ist einer Handelsnetzwerktopologie gewichen, bei der sowohl Banken als auch Nichtbanken als Liquiditätsanbieter agieren. Das ist effektiv eine Form der heißen Kartoffelhandel, aber wo Händler nicht mehr unbedingt im Mittelpunkt stehen. 4 Im nächsten Abschnitt beginnen wir mit einer Vogelperspektive der wichtigsten Tatsachen, um das Wachstum des FX-Umsatzes seit 2010 aufzuhellen. Wir haben dann die Handelsmuster der finanziellen Gegenparteien und die jüngsten Veränderungen der Marktstruktur unter dem Mikroskop gesetzt. Schließlich erforschen wir die zugrunde liegenden Treiber des Devisenhandelsvolumens zwischen 2010 und 2013 genauer. FX-Umsatzwachstum: Ein Blick auf die wichtigsten Fakten Der Handel auf Devisenmärkten wird zunehmend von Finanzinstituten außerhalb der Dealer-Community (andere Finanzinstitute in der Umfrageterminologie) dominiert. Die Transaktionen mit nicht-dealer finanziellen Gegenparteien stiegen im Jahr 2013 um 48 bis 2,8 Billionen pro Tag auf 1,9 Billionen im Jahr 2010 und machten rund zwei Drittel des Gesamtanstiegs aus (Tabelle 1). Diese nicht-Händler Finanzinstitute sind sehr heterogen in ihren Handelsmotiven, Muster und Horizonte. Dazu zählen untergeordnete Banken, institutionelle Anleger (z. B. Pensionskassen und Investmentfonds), Hedgefonds, Hochfrequenzhandelsunternehmen (HFT) und öffentlich-rechtliche Finanzinstitute (z. B. Zentralbanken oder Staatsfonds). Nichtfinanzielle Kunden - überwiegend Gesellschaften, aber auch Regierungen und hochverdienende Privatpersonen - entfielen nur 9 des Umsatzes, den niedrigsten Stand seit Beginn der Triennale im Jahr 1989. Gründe für ihre Schrumpfung sind die schleppende Erholung nach der Krise, gering Grenzübergreifende Fusions - und Übernahmeaktivitäten sowie reduzierte Absicherungsbedürfnisse, da die großen Währungspaare in den vergangenen drei Jahren überwiegend in enger Bandbreite gehandelt wurden. Ein weiterer wichtiger Faktor ist die anspruchsvollere Steuerung der FX-Engagements durch multinationale Unternehmen. Unternehmen steigern ihre Corporate-Treasury-Funktion zunehmend, was es erlaubt, die Absicherungskosten durch interne Netting-Positionen zu reduzieren. Die rückläufige Bedeutung des Inter-Dealer-Handels ist die Kehrseite der wachsenden Rolle der Nicht-Händler-Finanzinstitute (Tabelle 1). Die Inter-Händler-Aktie ist jetzt auf nur 39, viel niedriger als die 63 in den späten 1990er Jahren. Der Hauptgrund dafür ist, dass große Handelsbanken netto mehr Geschäfte tätigen. Aufgrund höherer Branchenkonzentration sind Top-Dealer in der Lage, mehr Kundengeschäfte direkt auf ihre eigenen Bücher zu bringen. Dies verringert die Notwendigkeit, Inventurungleichgewichte auszugleichen und das Risiko über den traditionellen Händlermarkt abzusichern. Die Handelsaktivität seit 2010 ist relativ gleichmäßig über alle Instrumente hinweg gestiegen (Grafik 1. linkes Panel und Tabelle 1). Dass besagt, dass der größte Umsatzbeitrag zum Umsatzwachstum beitrug, was 41 des Umsatzanstiegs ausmacht. Bei 2,05 Billionen pro Tag erreichte der Spothandel nahezu das gleiche Volumen wie FX Swaps (2,23 Billionen). 5 Umsätze bei FX-OTC-Derivaten wie Forwards (bis 43) und FX-Optionen (plus 63) wuchsen ebenfalls stark, wenn auch von einer niedrigeren Basis. 6 Handel mit Nicht-Händlerfinanzern unter dem Mikroskop Non-Dealer-Finanzinstitute sind die aktivsten Teilnehmer an den Devisenmärkten geworden. Wer genau diese Spieler sind Was handeln sie und warum handeln sie FX Mit der neuen und detaillierteren Beschreibung der Gruppe der nicht-dealer finanziellen Gegenparteien in der Triennale 2013 können wir nun diese wichtigen (bisher noch nicht beantworteten) Fragen aufklären . Wer sind die wichtigsten Nicht-Händler-Finanzen und was sie handeln Ein wesentlicher Teil der Händler-Transaktionen mit nicht-Händler Finanzkunden ist mit niedrigeren Banken. Während diese nicht berichtenden Banken tendenziell kleinere Beträge handeln und / oder nur sporadisch, machen sie zusammen rund ein Viertel des weltweiten FX-Volumens aus (Tabelle 2). Kleinere Banken engagieren sich nicht in der Marktwirtschaft, sondern dienen meist als Kunden der großen Devisenhandelsbanken. Da es schwierig ist, den Händlern die Möglichkeit zu bieten, wettbewerbsfähige Zitate in wichtigen Währungen anzubieten, konzentrieren sie sich auf das Nischengeschäft und nutzen vor allem ihre Wettbewerbsvorteile gegenüber den lokalen Kunden. 7 Wie Händler, handeln sie ausgiebig Short-Tenor FX Swaps (weniger als eine Woche), die häufig für kurzfristiges Liquiditätsmanagement verwendet werden. Die bedeutendsten Nichtbank-Devisenmarktteilnehmer sind professionelle Vermögensverwaltungsgesellschaften, die unter den beiden Labels institutionelle Anleger (z. B. Investmentfonds, Pensionsfonds und Versicherungsgesellschaften) und Hedgefonds erfasst werden. Die beiden Gruppen entfielen auf etwa 11 Umsatz (Tabelle 2). Institutionelle Anleger unterscheiden sich von Hedgefonds nicht nur hinsichtlich ihrer Anlagestile, Horizonte und primären Handelsmotive, sondern auch der Mischung der Instrumente, die sie handeln. Diese Kontrahenten, die häufig auch als Echtgeld-Anleger bezeichnet werden, handeln häufig in den Devisenmärkten als Nebenprodukt der Neuausrichtung von Bestandsvermögensbeständen wie internationalen Anleihen und Aktien. Sie waren hinter einem großen Teil (19) des Handelsvolumens in Terminkontrakten (Tabelle 2), die sie hauptsächlich zur Absicherung von internationalen Anleihen (und in geringerem Maße Eigenkapital) Portfolios verwenden. Das Management des Währungsrisikos ist oft passiv und erfordert nur eine periodische Rückstellung der Sicherungsgeschäfte, kann aber auch eine aktivere Form verfolgen, die Strategien von Hedgefonds ähnelt. 8 Hedgefonds sind in den Optionsmärkten besonders aktiv, wobei sie 21 des Optionsvolumens ausmachen (Tabelle 2). Optionen bieten ihnen eine bequeme Möglichkeit, gehebelte Positionen zu ergreifen, um ihre direktionalen Ansichten über Wechselkursbewegungen und Volatilität auszudrücken. Einige der aktiv handelnden Hedgefonds und proprietären Handelsfirmen sind auch auf algorithmische und hochfrequente Strategien in Spotmärkten spezialisiert. Hedge-Fonds waren hinter den bedeutenden Volumen sowohl in der Spot-und vorwärts, mit 14 und 17 des Gesamtvolumens, respectively. Der Devisenhandel von Finanzinstituten des öffentlichen Sektors, wie Zentralbanken und Staatsfonds, trug nur geringfügig (weniger als 1 nach den jüngsten Triennialdaten) zum globalen Devisenmarktumsatz bei. Diese kleine Aktie trotzdem können diese Institutionen haben einen starken Einfluss auf die Preise, wenn sie auf dem Markt sind. Non-Dealer-Finanzwerte und die Geographie des Devisenhandels Der Handel von nichtfinanziellen Finanzinstituten wie institutionellen Anlegern und Hedgefonds konzentriert sich auf wenige Standorte, insbesondere in London und New York. . Mit einem Anteil von über 60 des weltweiten Umsatzes sind diese beiden Standorte der Schwerpunkt des Marktes. Dealer, die mit nichtfinanziellen Finanzkunden handeln, übersteigen mit nichtfinanziellen Kunden einen Faktor von mehr als 10 in diesen Zentren (Grafik 2. Center-Panel), viel höher als an anderen wichtigen Devisenhandelsstandorten, zB Singapur, Tokio und Hong Kong SAR . Investoren, die bestmögliche Handelsabschlüsse anstreben, ziehen es oft vor, über Verkaufs - und Handelstische (siehe Glossar) in London oder New York zu handeln (auch wenn diese Anleger ihren Hauptsitz in anderen Zeitzonen haben). Dies liegt daran, dass die Liquidität in Devisenmärkten in der Regel am höchsten in London und in den überlappenden Stunden von London und New York ist. Prime-Brokerage war ein entscheidender Treiber für die Konzentration des Handels, da solche Anordnungen typischerweise über große Investmentbanken in London oder New York angeboten werden (Grafik 2. rechts). Durch eine Prime-Brokerage-Beziehung mit einem Händler erhalten Finanzinstitute von Nicht-Händlern Zugang zu institutionellen Plattformen (wie Reuters Matching, EBS oder anderen elektronischen Kommunikationsnetzen (ECNs)) und können anonym mit Händlern und anderen Kontrahenten im Prime Broker-Namen handeln. Prime-Brokered Trades entfielen 23 der gesamten FX-Volumen in das Vereinigte Königreich und den Vereinigten Staaten, im Durchschnitt von 6 in Asien und anderen Devisenhandel Standorten. In Punkt, war der Anteil der Prime-Brokered-Trades von US-und UK-Händler noch höher, bei 38 (Grafik 2. rechte Seite). Der Anstieg des elektronischen und algorithmischen Handels trug ebenfalls wesentlich zur Konzentration in den Zentren bei. Für bestimmte Arten von algorithmischem Handel sind Geschwindigkeitsvorteile auf Millisekundenebene kritisch. Ein derartiges Hochfrequenzhandeln erfordert eine gemeinsame Lage in der Nähe der Hauptserver von elektronischen Plattformen, typischerweise in der Nähe von London und in New Jersey. Der Handel mit Finanzwerten und der Anstieg der Schwellenländer-Währungen Der Trend zu einem aktiveren Devisenhandel durch Nicht-Dealer-Finanzinstitute und eine Konzentration in den Finanzplätzen ist besonders für die Schwellenländer (EM) sichtbar. Vor einem Jahrzehnt handelte es sich bei den EM-Devisenmärkten meist um lokale Kontrahenten auf mindestens einer Seite der Transaktion (zB McCauley und Scatigna (2011)). Der Handel mit EM-Währungen wird zunehmend offshore durchgeführt (Grafik 3. linke Seite). Dabei handelt es sich vor allem um Non-Dealer-Finanzwerte (häufig Handel von Finanzplätzen), die diesen Internationalisierungstrend getrieben haben (Grafik 3. center panel). Die Leichtigkeit und die Kosten des Handels von kleineren Währungen haben sich in diesem Prozess erheblich verbessert. Die Transaktionskosten in den EM-Währungen, gemessen an den Bid-Ask-Spreads, sind stetig gesunken und liegen nahezu auf dem Niveau der entwickelten Währungen (Grafik 3. rechte Seite). Da sich die Liquidität in den EM-Währungen verbessert hat, haben diese Märkte die Aufmerksamkeit internationaler Investoren erregt. Natürlich hat sich damit auch der Anteil der wichtigsten EM-Währungen am weltweiten Gesamtumsatz von 12 auf 17 Jahre im Jahr 2013 erhöht. Das starke Wachstum zeigt sich insbesondere beim mexikanischen Peso, dessen Marktanteil mittlerweile mehr als etabliert ist Erweiterte Wirtschaft Währungen. Ein weiterer Fall ist die Renminbi, wo die meisten der 250 Wachstum ist durch einen Anstieg der Offshore-Handel. China setzte sich 2010 für eine stärkere internationale Nutzung seiner Währung ein und führte 2010 offshore renminbi (CNH) ein (Ehlers und Packer (2013)). 9 Die sich entwickelnde Marktstruktur des Devisenhandels Die wachsende Beteiligung von Nicht-Dealer-Finanzinstituten wurde durch die Verfügbarkeit alternativer elektronischer Plattformen erleichtert. Der FX-Markt der 1990er Jahre war ein zweigleisiger Markt, mit dem Inter-Händler-Markt als deutlich separaten Rasen. Das hat sich geändert. Es gibt keinen ausgeprägten Händlermarkt mehr, sondern eine Koexistenz von verschiedenen Handelsplätzen, in denen auch Nichtbanken aktiv am Marktmachen beteiligt sind. In der heutigen Marktstruktur dominiert der elektronische Handel. Sie ist der bevorzugte Handelskanal mit einem Anteil über 50 für alle Kundensegmente (Tabelle 3) und steht für alle Instrumente und Investoren weltweit zur Verfügung. Diese marktweite Präsenz sowie die langsame Expansion deuten darauf hin, dass der elektronische Handel reif ist. Spot ist das Segment mit dem bei weitem höchsten Bruchteil von Trades, die elektronisch mit 64 durchgeführt werden. 10 Trotz der Prävalenz des elektronischen Handels sind die Stimme (über das Telefon) und der Beziehungshandel in einigen Segmenten beträchtlich (Tabelle 3). Der Sprachanruf kann beispielsweise Ratschläge zu alternativen Auftragsausführungsstrategien oder Wege zur Umsetzung einer Handelsidee geben. Es kann auch dazu beitragen, Hochfrequenz-Händler als Gegenpartei zu vermeiden oder die Ausführung in einem belebten Markt zu gewährleisten. Voice bleibt die bevorzugte Ausführungsmethode für komplexere FX-Derivate wie Optionen, wobei 62 der Deals per Telefon durchgeführt wurden. Die aufkommende Mikrostruktur richtet sich an die Anforderungen eines vielfältigeren Marktteilnehmers. Nicht-Finanzinstitute bevorzugen meist den direkten Kontakt mit ihrer Beziehungsbank, entweder über das Telefon oder über eine Einzelbankplattform. Finanzkunden sind weniger loyal gegenüber ihren Händlern als nichtfinanzielle Unternehmen und haben verteilte Handelsmuster (Tabelle 3). Oft handeln sie entweder direkt mit Händlern elektronisch (z. B. über Bloomberg Tradebook oder direkte elektronische Preisströme) oder indirekt über Multi-Bank-Plattformen und elektronische Brokerage-Systeme, die bisher exklusive Inter-Dealer-Geschäfte waren (EBS und Reuters Matching). Die Verschiebung von einem klar abgegrenzten Händlermarkt spiegelt sich in den Ausführungsmethodendaten in der Triennale wider. Auf EBS und Reuters Matching, die bisher ausschließlich elektronische Plattformen waren, ist das absolute Volumen der Händler, die mit anderen Finanzkunden handeln, tatsächlich 17 größer als das Volumen zwischen den Händlern. Es gibt zwei Hauptgründe für diese Verschiebung. Als Reaktion auf den Wettbewerb von Multi-Bank-Plattformen (zB FXall, Currenex oder Hotspot) eröffneten EBS und Reuters in den Jahren 2004 und 2005 Hedge-Fonds und andere Kunden über Prime-Brokerage-Vereinbarungen. Diese Plattformen wurden zu aktiven Arenen für eigene Handelsunternehmen, die sich auf den Hochfrequenzhandel spezialisierten. Zweitens konnten die Top-Banken aufgrund der erhöhten Konzentration von FX-Strömen in einer Handvoll großer Banken in der Lage sein, mehr Flüsse intern zu reinigen. Durch den Internalisierungshandel profitieren sie von der Bid-Ask-Verbreitung ohne große Risiken, da der Ausgleich der Kundenströme nahezu kontinuierlich eintritt. Da diese Banken effektiv zu tiefen Liquiditätspools werden, ist ihr Bedarf, das Inventar über traditionelle Händlerhändlern zu verwalten, stark reduziert. Der Trend zur Flow Internalisierung hinterließ seine Spuren in den Daten. Traditionelle Händlerstellen (EBS und Reuters Matching) haben ihren Marktanteil schrumpfen gesehen. 11 Vor drei Jahren führten Händler 22 ihrer Trades mit anderen Händlern über diese Veranstaltungsorte. Dies ist jetzt bis zu 16. Die Kehrseite ist, dass Händler versuchen, Ströme zu ihren Single-Bank-Plattformen zu ziehen, um weiter von Internalisierung profitieren. Der Anteil des Händlervolumens auf Singlebank-Plattformen stieg von 8 im Jahr 2010 auf 14 im Jahr 2013. Zugrundeliegende Triebfedern des Devisenhandelsvolumens Warum ist der FX-Umsatz in den letzten drei Jahren stark gestiegen, um im April dieses Jahres 5 Billionen zu übertreffen Faktoren hinter dem Anstieg der Devisenhandelsvolumina im Detail, sowohl aus der Makro - als auch aus der Mikroperspektive. Bei der Interpretation der Triennale 2013 ist zu beachten, dass der Erhebungsmonat wahrscheinlich die aktivste Periode des Devisenhandels war, die jemals aufgezeichnet wurde. Die geldpolitische Regimeverlagerung durch die Bank von Japan Anfang April löste eine Phase außergewöhnlich hoher Umsätze über Assetklassen aus. In den darauffolgenden Monaten stieg der Anstieg des Yen-Handels teilweise zurück (Bech und Sobrun (2013)). Ohne diesen Effekt dürfte jedoch der FX-Umsatz voraussichtlich noch um etwa 25 zugenommen haben. 12 Daher müssen wir über dieses Szenario hinaus auf Gründe für das Wachstum der FX-Volumina schauen. Um ein besseres Verständnis der Fahrer in den FX-Volumina zwischen 2010 und 2013 zu erhalten, ist es wichtig, die Handelsmotive von nicht-Händlerfinanzierungen, die zu den dominierenden Spielern gewachsen sind, genauer zu betrachten. Eine Möglichkeit ist, dass der Devisenumsatz aufgrund des wachsenden Interesses an FX als eigener Assetklasse gestiegen ist und dass das Handelsvolumen in den Devisenmärkten als Nebenprodukt internationaler Portfolioinvestitionen in anderen Assetklassen anwuchs. Es ist auch relevant, um die Auswirkungen der sich entwickelnden Marktstruktur hervorzurufen, die durch eine verstärkte Beteiligung von Nicht-Händler-Finanzinstituten, eine größere Diversität und niedrigere Suchkosten gekennzeichnet ist. FX als Assetklasse gegenüber internationaler Portfolio-Diversifikation Marktteilnehmer sehen in der Regel FX als eigene Assetklasse an. Zur Nutzung von Gewinnchancen verfolgen beispielsweise Hedgefonds und Overlaymanager (siehe Glossar) häufig quantitative Strategien, die den gleichzeitigen Kauf und Verkauf mehrerer Währungen beinhalten (z. B. Menkhoff et al. (2012)). Der bekannteste und bekannteste ist der Carry-Trade, der die Zinsdifferenzen in einer Reihe von Ländern ausnutzen will. Eine weitere beliebte Strategie ist der Impulshandel, eine Wette auf die Fortsetzung der Wechselkursentwicklung. Eine weniger bekannte Wertstrategie beinhaltet den Kauf von Währungen, die als unterbewertet wahrgenommen werden, und die Verkäufe der Überbewerteten, wobei der Grundwert beispielsweise durch ein langfristiges Gleichgewichtskonzept wie Kaufkraftparität bestimmt werden kann. Solche einfachen Strategien sind seit einiger Zeit rentabel (Grafik 4. linke Seite), die neue Marktteilnehmer anziehen. Insbesondere der Carry-Trade stellte den Anlegern im Vorfeld der Krise attraktive und nicht sehr volatile Renditen zur Verfügung. Die Umfrageergebnisse von 2004 und 2007 berichteten auch, dass das Umsatzwachstum weitgehend die Aktivitäten der Investoren widerspiegelte, die in solchen Strategien tätig waren (Galati und Melvin (2004), Galati und Heath (2007)). Es ist jedoch unwahrscheinlich, dass quantitative FX-Strategien diesmal die Haupttreiber des Umsatzwachstums waren. Die Zinsdifferenzen sind zurückgegangen, da viele Zentralbanken die Geldpolitik gelindert haben. Wesentliche Wechselkurse werden meist in einem engen Bereich gehandelt, der durch vorübergehende Volatilitätskämpfe und plötzliche politische Maßnahmen, zB während der europäischen Staatsschuldenkrise, gekennzeichnet ist. Weder Carry Trades (eng definiert) noch Impuls Trades gut unter diesen Bedingungen durchgeführt (Grafik 4. linke Seite). Dementsprechend erlitten die Devisen-Hedgefonds in diesem Zeitraum erhebliche Abflüsse (Grafik 4. rechte Seite), wobei einige Gelder aus dem Geschäft ausgehen. Eine zwingendere Erklärung für die stärkere FX-Aktivität von Nicht-Händler-Finanzwerten ist die Zunahme der internationalen Diversifikation der Vermögensbestände, die den Devisenhandel als Nebenprodukt auslöst. In den vergangenen drei Jahren sanken die Anleger mit attraktiven Renditen und Schwellenländeranleihen, während die Emission in risikoreichere Rentenmarktsegmente stieg. Dadurch entstand nicht nur die Notwendigkeit, FX in größeren Mengen zu handeln und die Portfolios öfter auszugleichen, sondern es ging auch Hand in Hand mit einer größeren Nachfrage nach Währungsrisiken. Unter den Währungen der fortgeschrittenen Volkswirtschaften nahmen die FX-Umsätze am stärksten für Länder ein, die auch signifikante Aktienkurssteigerungen verzeichneten. 14 Bei den Emerging Markets stieg der Umsatz vor allem in Währungen, in denen lokale Anleihenmarktinvestments attraktive Renditen erwirtschafteten (Grafik 5. linkes Panel). In der Tat war für diese Währungen die Beteiligung von Hedgefonds besonders stark (Grafik 5. Zentraltafel). Eine neue Form der heißen Kartoffelhandel Faktoren auf der Mikro-Ebene haben auch zum Wachstum der FX-Volumen in den letzten Jahren beigetragen. Erstens, eine größere Vielfalt und Beteiligung der Nicht-Händler-Marktteilnehmer haben den Spielraum für mehr Gewinne aus dem Handel zweite erhöht, ein Anstieg der Konnektivität zwischen den verschiedenen Spielern führte zu einem deutlichen Rückgang der Suchkosten und dritten, die Geschwindigkeit des Handels hat Aufgrund einer Verbreitung computergestützter (algorithmischer) Strategien. Die jüngsten Jahre haben eine größere Vielfalt von Teilnehmern im globalen Devisenmarkt gesehen. Neue Arten von Teilnehmern wie Kleinanleger (siehe Kasten), Hochfrequenzhandelsunternehmen und kleinere regionale Banken (zB mit Sitz in Emerging Markets) sind eingetragen. Größere Aktivitäten durch heterogenere Akteure erweitern das Universum von Handelsmotiven und erweitern die Investitionshorizonte, Faktoren, die mit mehr Handlungsspielraum verbunden sind (Banerjee und Kremer (2010)). Einzelhandel im Devisenmarkt In den späten 1990er Jahren war der Devisenhandel vorwiegend die Domäne von Großkonzernen und Finanzinstituten. Banken belasteten kleine Einzelhandelsinvestoren prohibitiv hohe Transaktionskosten, da ihre Geschäfte als zu klein angesehen wurden, um wirtschaftlich interessant zu sein. Dies änderte sich, als Retail-orientierte Plattformen (z. B. FXCM und OANDA) den Privatanlegern rund um das Jahr 2000 Online-Margin-Brokerage-Konten anboten, die Streaming-Preise von großen Banken und EBS. Ihr Geschäftsmodell war es, viele kleine Trades zusammenzubringen und sie auf dem Inter-Dealer-Markt abzulegen. Mit Handelsgrößen jetzt viel größer, waren Händler bereit, Liquidität zu solchen Handelsaggregatoren zu attraktiven Preisen zur Verfügung zu stellen. Retail FX Handel hat sich seitdem schnell gewachsen. Neue Trends in der Triennial 2013 zeigen, dass der Einzelhandel für 3,5 und 3,8 der Gesamt - und Spot-Umsatz entfielen. Die größten Einzelhandelsumsätze in absoluten Zahlen liegen in den USA und Japan. Japan ist mit einem sehr aktiven Einzelhandelssegment am deutlichsten (Grafik A. linkes Blatt). Im April 2013 betrug der Einzelhandel in Japan 10 und 19 der Gesamt-und Spot, respectively. Privatanleger unterscheiden sich von institutionellen Anlegern in ihren Devisenhandelsmustern. Sie tendieren dazu, direkt in relativ illiquiden Währungspaaren zu handeln, anstatt über eine Fahrzeugwährung (Grafik A. rechte Seite). Die Einzelhandelszahlen in der Triennale 2013 liegen unterhalb des Niveaus von King and Rime (2010), basierend auf anekdotischen Angaben. Die Triennale erfassen im Einzelhandel nur Einzelhandelsgeschäfte, die letztendlich direkt oder indirekt durch Einzelhändler agieren. Trades, die auf der Plattform verinnerlicht sind, werden nicht erfasst. Trotzdem ist dies wahrscheinlich kein großes Problem, da der Umfang der Internalisierung auf Retail-Plattformen begrenzt ist. Die Grenzen des Einzelhandels werden auch immer mehr verschwommen. Regulatorische Veränderungen (zB Leverage Limits für Margin Brokerage Accounts für Privatanleger) in Ländern wie den USA haben das Wachstum im Einzelhandel verlangsamt und einige Plattformen dazu geführt, sich auf professionelle Investoren (zB kleine Hedgefonds) zu konzentrieren. Darüber hinaus deuten die jüngsten schlechten Renditen auf populäre Strategien, wie Impuls - und Carry-Trades, darauf hin, dass sich das Wachstum im Retail-Segment verlangsamt haben könnte. Zum Beispiel, um einen Carry-Trading zu führen, gehen sie lange in NZDJPY, anstatt, eine lange Position in NZDUSD und eine kurze Position in JPYUSD einzugeben. Internalisierung ist für große Händler in den Hauptpaaren entscheidend, in denen internes Netz so hoch sein kann, wie 75-85. Allerdings ist der Umfang der Internalisierung für Retail-Plattformen mit kleineren Strömen, vorwiegend in kleineren Währungen, begrenzt. Berichte zeigen, dass sogar ein flüssiges Paar wie GBPUSD ein Internalisierungsverhältnis von 15-20 aufweist, was nahelegt, dass der Bereich für die Internalisierung in zB JPYZAR deutlich geringer ist. Das heißt, die Internalisierungsquoten können sich stark von den Handelsplattformen und den Gerichtsbarkeiten unterscheiden, sind aber höchstwahrscheinlich höher als 50. Die stärker fragmentierte Struktur, die nach dem Niedergang des Händlermarktes als Hauptpool der Liquidität entstand, könnte die Effizienz des Handels durch die Erhöhung der Suchkosten beeinträchtigen Und verschärfen Nebenwirkungsprobleme. Eine der bedeutendsten Innovationen, um dies zu verhindern, war jedoch die Proliferation der Liquiditätsaggregation. Diese neue Form der Aggregation verbindet verschiedene Liquiditätspools effektiv über Algorithmen, die den Auftrag an einen bevorzugten Veranstaltungsort richten (zB denjenigen mit den niedrigsten Handelskosten). Darüber hinaus ermöglicht es den Marktteilnehmern, bevorzugte Gegenparteien zu wählen und aus den Liquiditätsanbietern, sowohl Händlern als auch Nichthändlern, Preisvoranschläge zu erhalten. Dies deutet darauf hin, dass die Suchkosten, ein herausragendes Merkmal der OTC-Märkte (Duffie (2012)), deutlich zurückgegangen sind. Die weit verbreitete Anwendung von algorithmischen Techniken und Order-Execution-Strategien ermöglicht es, dass sich das Risiko schneller ereignet und mehr Marktteilnehmer im gesamten Netzwerk verbundener Veranstaltungsorte und Gegenparteien auftreten. Die Eröffnung von EBS und Reuters an Nicht-Händler über Prime-Brokerage-Vereinbarungen war ein wichtiger Katalysator, aber heute alle Plattformen bieten Möglichkeiten, um Computer-generierten Handel zu verbinden. Im Zeitraum 2007-2013 stieg der algorithmische Handel an der EBS von 28 auf 68 Volumen (Grafik 5. rechts). Darüber hinaus sind nicht-Händler Finanzinstitute zunehmend in der Bereitstellung von Liquidität engagiert, da die Leichtigkeit der Anpassung der Arten von Kontrahentenverbindungen verringert die Exposition gegenüber unerwünschten Auswahl Risiko. Infolgedessen kann ein gegebenes Ungleichgewicht mit den Zitaten von mehr Liquiditätsanbietern sowohl von Händlern als auch von Nichthändlern abgeglichen werden und durch das Netzwerk von Handelsplätzen (über Algorithmen) schneller geschlurft werden. Dies hat die Geschwindigkeit des Handels erhöht und ist effektiv eine neue Form des heißen Kartoffelhandels, aber nicht mehr mit nur Händlern in der Mitte. Der algorithmische Handel ist entscheidend für die Effizienz dieses Prozesses und hat sich sowohl bei Händlern als auch bei Endverbrauchern durchgesetzt. Es ist jedoch wichtig, die Algorithmik des Hochfrequenzhandels (HFT) zu unterscheiden, eine Untergruppe, die durch extrem kurze Halteperioden auf Millisekundenebene gekennzeichnet ist, und eine große Menge von Geschäften, die häufig kurz nach der Einreichung (z. B. Markets Committee (2011)) häufig abgebrochen wird. EBS schätzt, dass rund 30-35 des Volumens auf seiner Handelsplattform HFT-driven ist. HFT-Strategien können sowohl winzige, kurzlebige Preisdiskrepanzen ausnutzen als auch Liquidität mit sehr hohem Frequenzniveau bieten, die von der Bid-Ask-Spanne profitiert. Die Geschwindigkeit ist entscheidend, und da der Wettbewerb unter den HFT-Firmen zugenommen hat, sind zusätzliche Gewinne aus dem schnellen Wachstum gesunken. 15 Es ist daher unwahrscheinlich, dass die HFT seit 2010 ein wichtiger Faktor für das Umsatzwachstum ist. 16 Schlussfolgerung Die Handelsaktivitäten am Devisenmarkt erreichten im April 2013 ein Allzeithoch von 5,3 Billionen und damit 35 Prozent mehr als im Jahr 2010. Die Ergebnisse der 2013 Triennale Umfrage bestätigen einen Trend, der bereits bei früheren Umfragen zu beobachten war: Zum einen eine zunehmende Rolle von Nicht-Händler-Finanzinstituten (kleinere Banken, institutionelle Investoren und Hedgefonds), zweitens eine weitere Internationalisierung des Devisenhandels und gleichzeitig eine Steigende Konzentration in den Finanzplätzen und zuletzt eine sich schnell entwickelnde Marktstruktur, die von technologischen Innovationen getragen wird, die den unterschiedlichen Handelsbedürfnissen der Marktteilnehmer gerecht werden. Neue und detailliertere Auswertungen, die in der Triennale 2013 eingeführt wurden, erlauben eine detailliertere Analyse dieser Entwicklungen. Mit detaillierteren Informationen über Nicht-Händler-Finanzinstitute können die Verknüpfungen zwischen ihren Handelsmotiven und dem FX-Umsatzwachstum besser verstanden werden. Die einst klare, zweistufige Struktur des Marktes mit getrennten Zwischenhändlern und Kundensegmenten existiert nicht mehr. Gleichzeitig hat sich die Anzahl der Wege, die die verschiedenen Marktteilnehmer miteinander vernetzen können, deutlich erhöht, was darauf hindeutet, dass Suchkosten und Handelskosten nun erheblich gesenkt werden. Dies hat den Kunden die Möglichkeit gegeben, neben den Händlern auch Liquiditätsanbieter zu werden. Daher tragen die Finanzkunden nicht nur durch Investitionsentscheidungen, sondern auch durch die Teilnahme an einem neuen Handel mit heißen Kartoffeln, bei dem die Händler keine exklusive Rolle mehr spielen, zu einem erhöhten Absatzvolumen bei. Referenzen Banerjee, S und I Kremer (2010): Diskrepanz und Lernen: Dynamische Muster des Handels, Journal of Finance. Nr. 65 (4), Seiten 1269-1302. Bech, M und J Sobrun (2013): FX Markttrends vor, zwischen und darüber hinaus Triennial Surveys, BIZ Quartalsbericht. Dezember Duffie, D (2012): Dunkle Märkte: Asset Pricing und Informationsübertragung im Freiverkehrmarkt. Princeton University Press. Ehlers, T und F Packer (2013): FX - und Derivatemärkte in Schwellenländern und die Internationalisierung ihrer Währungen, BIZ-Quartalsbericht. Dezember. Kroencke, T, F Schindler und A Schrimpf (2013): Internationale Diversifikation profitiert von Devisenanleihen, Review of Finance (in Kürze). 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Broker: Ein Finanzintermediär, der Kontrahenten einer Transaktion entgegenbringt, ohne dass er an der Börse beteiligt ist. Der Broker kann elektronisch (elektronischer Broker) oder telefonisch (Voice Broker) betrieben werden. Buy-side: Marktteilnehmer, die als Kunde des Händlers agieren. Dies muss nicht bedeuten, dass die spezifische Einheit tatsächlich Kauf oder Verkauf ist. Dealer: Ein Finanzinstitut, das auf beiden Seiten der Märkte Geschäfte tätigt, Gewinne sucht, indem es Risiken auf diesen Märkten einnimmt und eine Spread, die manchmal auch als Sell-Side bezeichnet wird, verdient. Elektronisches Kommunikationsnetz (ECN): Ein Computersystem, das den elektronischen Handel, typischerweise in OTC-Märkten, erleichtert. Hochfrequenz-Handel (HFT): Eine algorithmische Handelsstrategie, die von inkrementellen Preisbewegungen mit häufigen kleinen Geschäften profitiert, die in Millisekunden für sehr kurze Investitionshorizonte ausgeführt werden. HFT ist eine Untermenge des algorithmischen Handels. Liquidity Aggregator: Technologie, die es Teilnehmer ermöglicht, Preise von mehreren Liquidity Providerspools gleichzeitig zu streamen. Computeralgorithmen ermöglichen eine Anpassung der Preisströme sowohl durch den Liquiditätsanbieter als auch den empfangenden Gegenpartei. Multi-bank trading platform: An electronic trading system that aggregates and distributes quotes from multiple FX dealers. Overlay management: The management of the currency exposure of international bond and equity portfolios. Prime brokerage: A service offered by banks that allows a client to source funding and market liquidity from a variety of executing dealers while maintaining a credit relationship, placing collateral and settling with a single entity. Reporting dealer: A bank that is active as a market-maker (by offering to buy or sell contracts) and participates as a reporting institution in the Triennial. Retail aggregator: A term used for online broker-dealers who stream quotes from the top FX dealers to customers (individuals and smaller institutions) and aggregate a small number of retail trades. Sales and trading desk: FX deals are traditionally arranged via sales desks, which are responsible for maintaining the relationship with the customer. Once an incoming client order is received, it is passed on to the trading desk for execution. Single-bank trading system: A proprietary electronic trading system operated by an FX dealer for the exclusive use of its customers. 1 The authors would like to thank Claudio Borio, Stephen Cecchetti, Alain Chaboud, Richard Clarida, Dietrich Domanski, Jacob Gyntelberg, Michael King, Colin Lambert, Michael Melvin, Lukas Menkhoff, Michael Moore, Richard Olsen, Richard Payne, Lucio Sarno, Elvira Sojli, Christian Upper, Clara Vega, Philip Wooldridge and seminar participants at the Central Bank of Norway for useful comments and suggestions. We greatly appreciate the feedback and insightful discussion with numerous market participants at major FX dealing banks, buy-side institutions and electronic trading platforms. We are particularly grateful to Denis Ptre for compiling the data and Anamaria Illes for excellent research assistance. The views expressed are those of the authors and do not necessarily reflect those of the BIS or the Central Bank of Norway. 2 Due to the decentralised structure of the FX market, where deals take place over the counter (OTC) and where liquidity is fragmented across different venues, the market is rather opaque and quantitative information on market activity quite sparse. 3 Over the last 10-15 years, market participants have increasingly recognised FX as a separate asset class. This is reflected in the number of products offered by major banks to institutional and retail investors (Secmen (2012), Pojarliev and Levich (2012)). 4 The term hot potato trading was coined by Lyons (1997) and described the passing of currency inventory imbalances (due to an exogenous shift in the demand and supply of currencies) around the inter-dealer market. 5 To put these numbers into perspective, it is useful to compare these figures with those of other main asset classes. Total trading volume in all equity markets around the world, for instance, reached roughly 300 billion per day in April this year, about 25 of the global FX spot volumes of non-dealer financial institutions. 6 The surge in options reflects the period of intense yen trading in April 2013 (see below): almost half of the options traded that month were linked to JPYUSD. At the time, hedge funds expressed their directional views via the options market, where they accounted for 24 of turnover. 7 While the 2013 Triennial is the first to collect information on lower-tier banks, stable numbers of reporting dealers suggest that it is unlikely that such trades were previously reported as inter-dealer trades. According to market sources, lower-tier banks have become more active in the FX market in recent years. A recent trend for these banks is to source liquidity from top-tier dealers and to effectively resell it (often referred to as white-labelling) to smaller, local clients, who are less attractive to top dealers. 8 Management of the FX component of asset portfolios is often delegated to overlay managers (see eg Pojarliev and Levich (2012)). Some of the FX management can be passive and simply targeted towards removing currency risk exposure. Under more active mandates, the goal is to add extra return to the portfolio and to generate diversification benefits via currency investments. 9 Non-financial customers (still) play a larger role in renminbi trading than they do in other important EM currencies. They contributed about 19 to renminbi turnover in April 2013, whereas professional asset managers (institutional investors and hedge funds) accounted for only 9. 10 Due to the practical benefits from electronic execution, such as straight through processing, most of the voice trades are in fact eventually booked electronically. Some market reporters suggest that as much as 95 of all spot transactions could in fact be electronic. 11 EBS has so far experienced the largest drop in volumes (Graph 5. right-hand panel), which is natural given its lead in currency pairs where the internalisation ratios are the largest (as high as 75-85 for key EUR and JPY pairs). As internalisation ratios increase also for the smaller currency pairs that typically have been traded at Reuters, it is likely that Reuters will also experience a decrease in volume. 12 This estimate is based on the assumption that yen trading would have grown at a similar rate as trading in other important advanced economy currencies such as the US dollar, euro, pound sterling and Swiss franc. 13 While quantitative currency hedge funds faced a challenging environment, macro hedge funds with a discretionary investment style performed better, according to market sources. Such funds are likely to have played a significant role as drivers of yen volumes between late October 2012 and April 2013. 14 The Japanese case clearly stands out, where equity prices surged more than 55 in local currency terms between October 2012 and April 2013. Given the depreciation pressure faced by the yen over this period, real money investors heavily engaged in hedging. Triennial data show that institutional investors were behind 32 of the volume in yen forward contracts in April 2013. 15 Some electronic platform providers have also recently introduced microstructural changes to reduce competition for speed (eg by increasing minimum tick size or by modifying the treatment of incoming orders in the queue). 16 According to market sources, the HFT segment in foreign exchange markets has seen a consolidation in recent years. In this process, major HFT firms have mostly turned to market-making as their main strategy. Understanding Forex Trade Sizes Using Notional Value Article Summary: Each Forex trade is placed by selecting the number of lots you would like to control. Was viele Anfänger (und einige intermediäre) Händler donrsquot verstehen, ist, dass die Größe Ihrer Position hängt so viel auf das Währungspaar gehandelt werden, wie es die Menge der ausgewählten Partien tut. There is a common misconception out there with new Forex traders that trade size is only dependent on the amount of lots that the trader selects. Diese falsch informierten Händler glauben, ob sie 10k GBPUSD handeln. 10k EURJPY. Oder 10k AUDCHF, dass sie genau die gleiche Größe auf jeder Position handeln. Das ist einfach nicht wahr. Um die wahre Größe Ihrer Positionen zu verstehen, müssen Sie den Nominalwert der erstellten Position berücksichtigen. Consider the following examples to understand how this works: Letrsquos say we were bullish the NZDUSD and decided to buy 10k 0.7850. Wie viel tatsächliche Währung haben wir kaufen Was bedeutet Handel 10k tatsächlich bedeuten Wir müssen näher auf die tatsächliche Transaktion zu sehen, wie der Handel bricht. Learn Forex: Handelsgröße hängt von Währungspaaren Die Grafik oben zeigt, dass, wenn wir 10k NZDUSD kaufen, wir 10.000 Neuseeland-Dollar kaufen und einen äquivalenten Betrag von US-Dollar verkaufen. Mit Blick auf das Zitat, wir wissen, mussten wir verkaufen 7,850 USD für den Kauf der 10.000 NZD. Dies bedeutet, dass die fiktive Handelsgröße 7.850 Währung ist. Melden Sie sich für meine E-Mail-Liste, um meine neuesten Artikel und Videos zu erhalten. Now letrsquos take a look at a different pair. Letrsquos sagen, wir waren bullish die GBPUSD und kaufte eine 10k-Menge bei 1.5100. Wie viel tatsächliche Währung haben wir jetzt kaufen Sie können sehen, wie der Handel ist viel größer als die vorherigen 10k NZDUSD Handel. Learn Forex: Handelsgröße hängt von Währungspaaren Wenn wir 10k GBPUSD kaufen, kaufen wir Pfund 10.000 und Verkauf einer äquivalenten Menge an US-Dollar. Durch das Betrachten des Zitats wissen wir, dass wir 15.100 verkaufen mussten, um das Pfund 10.000 zu kaufen. Dies bedeutet, dass die fiktive Handelsgröße 15.100 Währung ist. Dies ist weit anders als die 10k NZDUSD. Warum dies wichtig ist Dies ist eine wichtige Lektion zu verstehen, weil es einen großen Unterschied machen kann, wie Sie Ihr Gesamtkonto verwalten. Zum Beispiel, wenn Sie Ihr Geld aus gleichmäßig über mehrere Positionen auf mehrere Paare zu verbreiten wollte, würden Sie nicht wollen, um einfach die gleiche Menge Größe, würden Sie wollen, berücksichtigen die notionale Handelsgröße, die Sie übernehmen. Erfahren Sie Forex: Same Lot Größe versus gleiche notionale Handelsgröße Also anstelle von 100k Trades auf GBPUSD, EURUSD. Und USDJPY, um Ihr Geld gleichmäßig zu verteilen, könnten Sie 66k GBPUSD, 77k EURUSD und 100k USDJPY betrachten, um Ihren Handel auf der Grundlage der fiktiven Handelsgröße (99,6k im Wert von GBP 100,1k im Wert von EUR und 100k im Wert von JPY zu der Zeit zu verbreiten Dieser Artikel wurde geschrieben). Yoursquoll feststellen, dass die Margin-Anforderungen höher sind für Paare, die einen höheren Nominalwert haben.) Learn Forex: Nominalwert beeinflusst Margin-Anforderungen Nun, da Sie die fiktiven verstehen Wert Ihrer Trades, können Sie schlauer Handel Größen. Vielleicht sind Ihre GBP-Positionen zu groß. Vielleicht sind Ihre NZD-Positionen zu klein. So oder so, sollten Sie jetzt ein besseres Verständnis, wie Währungspaare teilweise bestimmen die Größe Ihrer Positionen und nicht nur die Anzahl der Lose. ---Written by Rob Pasche Interested In Our Analysts Best Views On Major Markets Check Out Our Free Trading Guides Here DailyFX provides forex news and technical analysis on the trends that influence the global currency markets. Minimum Opening deposit:100 USD Leverage of up to 1:1000 Trading Instruments:Forex, Indices, Commodities and Share CFDs Spreads: From 2pip Minimum trade size:0.01 Support available 245 Bonus:100 Bonus Offerings Minimum Opening deposit:500 USD Leverage of up to 1:500 Trading Instruments:Forex, Indices, Commodities and Share CFDs Spreads: From 1.4pip Minimum trade size:0.01 Support available 245 Bonus:100 Bonus Offerings Minimum Opening deposit:1000 USD Leverage of up to 1:400 Trading Instruments:Forex, Indices, Commodities and Share CFDs Spreads: From 1.4pip Minimum trade size:1lot Support available 245 Bonus:20 Bonus Offerings Minimum Opening deposit:10000 USD Leverage of up to 1:200 Trading Instruments:Forex, Indices, Commodities and Share CFDs Spreads: From 0pip Minimum trade size:1 Support available 245 Bonus: Nil Minimum Opening deposit:3000 USD Leverage of up to 1:200 Trading Instruments:Forex, Indices, Commodities and Share CFDs Spreads: From 2pip fixed Minimum trade size:0,1 Support available 245 Bonus:10 Bonus FOREX NEWS HIGH RISK INVESTMENT WARNING Trading Foreign Exchange (Forex) and Contracts for Differences (CFDs) is highly speculative, carries a high level of risk and may not be suitable for all investors. Sie können einen Verlust von einigen oder allen Ihrer investierten Kapital zu erhalten, daher sollten Sie nicht mit Kapital spekulieren, die Sie nicht leisten können, zu verlieren. Sie sollten sich aller Risiken des Margin-Handels bewusst sein. Bitte klicken Sie hier, um die vollständige Risiko-Warnung zu lesen. Tradize Limited is the subsidiary of Famous Investment Limited located at cedar hill crest P. O.BOX 1825, Villa, St. Vincent. Tradize Limited is regulated by the financial services authority of St Vincent and the Grenadines 21697 IBC 2013.
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